自印尼禁礦以來(lái)，“缺鎳”就被行業(yè)寄予厚望，在2014年三季度失望落空后，如今又將希望寄托于2016年：麥格理銀行、巴黎銀行、渣打銀行、花旗銀行、美林銀行等研究機(jī)構(gòu)盡管紛紛下調(diào)了2015、2016年鎳價(jià)預(yù)期，但對(duì)于2016鎳價(jià)預(yù)期值都放在了15000—18375美元，其均值業(yè)已在16687美元，比2015年1-8月綜合均價(jià)13061美元仍高出3626美元，很明顯這又是一股看漲風(fēng)。這樣的預(yù)期的出發(fā)點(diǎn)都?xì)w結(jié)于“缺鎳”，而這次是否能夠如愿呢？

缺礦≠缺鎳


      首先，我們需要明確一個(gè)概念：“缺礦≠缺鎳”。在過(guò)去的近十年里，中國(guó)不銹鋼管廠家的發(fā)展對(duì)鎳生鐵的依賴(lài)可謂是與日俱增，基于這份依賴(lài)感才上演了2014年二季度鎳價(jià)瘋狂的一幕，這樣的瘋狂背后的邏輯是“缺礦—缺鎳生鐵—缺鎳—鎳價(jià)漲”。盡管上一輪的瘋狂已被事實(shí)證明為“狼來(lái)了”，如今在面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)鎳礦缺失可預(yù)見(jiàn)的情況下，似乎讓“缺鎳”呼聲更有支撐，只是這次你敢信嗎？


      盡管鎳價(jià)被金融屬性作用得更加明顯，但我們有理由相信，每一次金融層面對(duì)鎳價(jià)中、長(zhǎng)波段的追蹤都是考量過(guò)基本面的，只是金融屬性的干預(yù)會(huì)將結(jié)果偏激化，向好的情況下是錦上添花，偏弱的情況下是屋漏偏逢連夜雨。因此，鎳的基本面的導(dǎo)向作用是存在的，就此我們將焦點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)中國(guó)這個(gè)鎳消費(fèi)量占據(jù)全球一半以上份額的大國(guó)。


缺礦后，鎳生鐵供應(yīng)缺口0.9萬(wàn)噸/月


      當(dāng)前限制國(guó)內(nèi)鎳生鐵行業(yè)發(fā)展的并非缺礦，而是礦價(jià)高及持續(xù)的跌價(jià)，這些導(dǎo)致了鎳生鐵生產(chǎn)企業(yè)的成本倒掛進(jìn)而影響了生產(chǎn)積極性。即便如此，國(guó)內(nèi)中、高品位的鎳生鐵月度產(chǎn)量依舊能夠維持在3萬(wàn)噸（金屬當(dāng)量）左右，如果行情繼續(xù)惡化，那么國(guó)內(nèi)鎳生鐵的減產(chǎn)也將進(jìn)一步擴(kuò)大，但這并不能改變供需關(guān)系，如果行情發(fā)生極端情況，不銹鋼的產(chǎn)量也將隨之變化；在無(wú)重大利好支撐的前提下，我們暫且將后續(xù)行情歸結(jié)于平穩(wěn)震蕩，這就意味著當(dāng)前的國(guó)內(nèi)鎳生鐵生產(chǎn)格局可以維持到缺礦的2016年一季度，一旦鎳礦有缺口以后，按照2015年二季度月均進(jìn)口355萬(wàn)噸礦的水平，其單月可貢獻(xiàn)鎳金屬量為2.1萬(wàn)噸，較目前的鎳生鐵供應(yīng)狀態(tài)減少0.9萬(wàn)噸。


      這個(gè)0.9萬(wàn)噸應(yīng)該就是機(jī)構(gòu)看多2016年鎳價(jià)的首要原因。同時(shí)，眾所周知的是2015年底至2016年一季度期間將陸續(xù)會(huì)有印尼鎳生鐵項(xiàng)目投產(chǎn)，這些可投放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)能在11萬(wàn)噸（不含青山已投產(chǎn)）鎳金屬，對(duì)應(yīng)的單月量在0.92萬(wàn)噸，似乎“恰巧”可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空缺。

      只是在2016年一季度以前可以投產(chǎn)的鎳生鐵項(xiàng)目中需要注意的是德龍項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2015年底投產(chǎn)，產(chǎn)能為60萬(wàn)噸實(shí)物量，其較大的產(chǎn)量運(yùn)回國(guó)內(nèi)并非投放流通，而是自用，本身其國(guó)內(nèi)的19條RKEF產(chǎn)線(xiàn)也要投到其不銹鋼項(xiàng)目中去。這樣一來(lái)，新的問(wèn)題又來(lái)了，如果沒(méi)有德龍國(guó)內(nèi)不銹鋼項(xiàng)目的投產(chǎn)，那么我們大體可預(yù)測(cè)2016年國(guó)內(nèi)的鎳金屬可以實(shí)現(xiàn)供需平衡，而德龍不銹鋼項(xiàng)目的投產(chǎn)需要增加國(guó)內(nèi)單月鎳需求1.33萬(wàn)噸，乍一看是不是鎳價(jià)又有新希望了？


“此漲”就需要“彼消”，鎳需求增量難


      如果德龍不銹鋼項(xiàng)目的投產(chǎn)可以像廣青一樣純粹增量而不“傷及”別的鋼廠的前期下，確實(shí)可以增加鎳需求，對(duì)鎳價(jià)也是大大的利好，只是行業(yè)境遇已是如此，不銹鋼下游的消費(fèi)彈性還能允許產(chǎn)量進(jìn)一步增加嗎？收入跑贏CPI僅僅是表面數(shù)據(jù)罷了，下游的消費(fèi)能力被房貸、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等因素所扼殺。出口方面又頻頻遭遇反傾銷(xiāo)，1-6月份國(guó)內(nèi)不銹鋼出口量同比下降16%，凈出口同比下降15.66%。內(nèi)外交困的消費(fèi)窘境與“箭在弦上”的不銹鋼項(xiàng)目形成了一對(duì)矛盾體，百萬(wàn)噸級(jí)的產(chǎn)能似乎已是行業(yè)投產(chǎn)的起步線(xiàn)，前所未有的“巨無(wú)霸”級(jí)的項(xiàng)目投產(chǎn)必然權(quán)衡過(guò)利弊，也勢(shì)必會(huì)利用自身的優(yōu)勢(shì)將其他產(chǎn)地PK掉，行業(yè)發(fā)展到當(dāng)前的程度已不是“分一杯羹”就可以滿(mǎn)足的，在存亡的抉擇上已經(jīng)沒(méi)有商議可言，弱肉強(qiáng)食才是亙古不變的法則。


      結(jié)語(yǔ)：參照可推斷的基本面去看，2016年，如果中國(guó)以外的國(guó)際鎳資源生產(chǎn)項(xiàng)目能夠正常延續(xù)，那么中國(guó)的不銹鋼領(lǐng)域的鎳供需格局很難得到實(shí)質(zhì)性的改變，不銹鋼新投產(chǎn)能勢(shì)必會(huì)攻城略地，如果新、舊產(chǎn)能之間不能收斂，不排除會(huì)造成“鎳需求”增加的表象，一旦304不銹鋼管投放劇增試探下游需求彈性失敗后，那么不銹鋼仍舊是個(gè)“軟柿子”，鎳也將再度成為被“狙擊”的對(duì)象。